Riesgo y Rendimiento en Decisiones Financieras
Algunos tipos de flujos de efectivo no están sujetos a cambios crecientes, como el arriendo durante la vigencia del contrato. Al contrario, proyectos de inversión, impacto de nuevas competencias, tecnologías u otros, su riesgo de los flujos de efectivo sí es creciente.
Relación entre Riesgo y Rendimiento
El equilibrio entre estos dos factores es fundamental para la toma de decisiones financieras eficaces. Decisiones de:
- Personas: Para invertir en activos financieros como acciones comunes (esperan recibir dividendos y que aumente el precio de la acción), bonos y títulos, la rentabilidad de estos depende de la oferta y demanda de los fondos disponibles.
- Gerentes: Al invertir en activos físicos, como plantas y equipos nuevos.
Tasa de Rendimiento Requerida
Tasa de rendimiento requerida = Tasa de rendimiento libre de riesgos + Prima de riesgo
La tasa de rendimiento requerido es un factor fundamental del valor de mercado de los títulos financieros. Se usa cuando se calcula el VPN de los flujos de efectivo que se esperan generen las inversiones de la empresa y tiene dos componentes:
1. Tasa de Rendimiento Libre de Riesgo
Indica el rendimiento disponible sobre un valor sin riesgo de incumplimiento. Ejemplo: títulos de deuda sin riesgo de incumplimiento significa que los pagos del principal e intereses están garantizados.
r = tasa de rendimiento real + prima por la inflación esperada
Donde:
- r: Los aumentos en las tasas de inflación esperadas generalmente generan incrementos en las tasas de rendimiento requeridos sobre todos los valores.
- Tasa de rendimiento real: Es el rendimiento necesario para convencer a los inversionistas de posponer oportunidades actuales y reales de consumo y se determina por la interacción de la oferta de fondos que los ahorradores ponen a disposición del mercado y la demanda de estos fondos para inversión.
- Prima: Se conoce también como prima por pérdida de poder adquirido.
2. Prima de Riesgo
Es la posible recompensa que un inversionista espera recibir por realizar una inversión con un porcentaje de riesgo. Por lo tanto, en el largo plazo esperan que los rendimientos esperados sean iguales a los requeridos. Se hallan 4 primas de riesgo:
1. Prima por Riesgo de Vencimiento
La fecha de vencimiento de un título influye en el requerido rendimiento, la estructura a plazos de las tasas de interés en el esquema de rendimientos de las tasa de interés de títulos que difieren solo en su plazo de vencimiento.
Teorías que Explican la Forma de la Curva de Rendimientos
- Teoría de las expectativas futuras: Las tasas de interés a largo plazo se definen en función a las de corto plazo, las tasas de intereses actuales y futuras dependen de la inflación, entonces las curvas son descendentes de rendimiento: con bajas en las tasas de corto plazo futuras y es una curva ascendente de rendimiento: con alzas en las tasas de corto plazo futuras.
- Teoría de la prima de liquidez (o vencimiento): Dice que los rendimientos esperados sobre los valores de largo plazo tienden a ser mayores mientras mayor sea el tiempo de vencimiento, por esto los prestamistas optan por vencimientos más breves, por el riesgo de la “tasa de interés asociado” al corto plazo es menor que a vencimientos a largo plazo.
- Teoría de segmentación del mercado: Los mercados de valores se segmentan por el vencimiento, estas tienen tasa de interés que dependen de las interacciones de oferta-demanda de los prestamistas y prestatarios del segmento. *Si la demanda de fondos de largo plazo es alta y la oferta es baja: la curva de rendimiento es ascendente *Si la demanda de fondos de corto plazo es alta y la oferta es baja: la curva de rendimiento es descendente.
Limitantes para la Elección del Vencimiento de los Créditos
Son regulaciones legales, asociaciones de ahorro y crédito, compañías de seguros, otras instituciones financieras, el deseo de los prestamistas en que su estructura de vencimiento de sus pasivos sea la misma que la de sus activos, etc. Estos factores harán que el plazo de las tasas de interés cambien en cualquier momento.
2. Prima por Riesgo de Incumplimiento
Es el riesgo de que no se pague el interés ni el principal según lo acordado en el contrato del bono. Los bonos corporativos están sujetos a diversos grados de riesgo de incumplimiento debido a las tasas de rendimientos que exigen los inversionistas *Cuando el rendimiento sobre los bonos aumenta, aumenta el riesgo de incumplimiento en igual proporción.
3. Prima por Riesgo de Prioridad
Los diferentes títulos tienen distintos derechos sobre los flujos de efectivo que genera la empresa.
Lista parcial de valores de menor a mayor jerarquía en cuanto a derechos de flujos: acciones comunes, acciones preferentes, bonos de ingreso, obligaciones subordinadas, obligaciones, bonos de segunda hipoteca, bonos de primera hipoteca. Por lo general mientras menores sean los derechos, más elevada será la tasa de rendimiento que los inversionistas exigirán.
4. Prima por Riesgo de Negociabilidad o Bursatilidad
Es la capacidad de comprar y vender los títulos de un inversionista, con rapidez y sin perder valor, es importante para los valores que se negocian frecuentemente, como las acciones de empresas pequeñas y medianas.
Riesgo Empresarial y Financiero
- Empresarial: Alude a la variabilidad de su utilidad operativa en el tiempo. Factores que influyen en este: *Variabilidad en el costo de venta y de operación *Diversidad en las líneas de producto *Poder en el mercado *Elección de las tecnologías de producción.
- Financiero: Alude a la variabilidad adicional en las utilidades por acción de una empresa, que se derivan del uso de fuentes de financiamiento con costo fijo, como deuda y acciones preferentes. *Si aumenta el financiamiento de deuda, aumenta el riesgo de quiebra *Los riesgos empresarial y financiero se reflejan en la prima por riesgo de incumplimiento y son componentes del riesgo sistemático y no sistemático *Si aumenta el riesgo financiero y empresarial, aumenta la prima de riesgo, aumenta la tasa de rendimiento.
Riesgo Sistemático y No Sistemático
- Riesgo Sistemático: Alude a la variabilidad del rendimiento, causada por los factores que influyen en el mercado de valores, como un cambio en la visión general del negocio, muchas veces se mide por la beta del título que es el indicador de la volatilidad de los rendimientos en relación con los del mercado global.
- Riesgo No Sistemático: Es la variabilidad de los rendimientos de un valor específico causada por factores exclusivos de tal valor, los inversionistas con colección de títulos (portafolios) reducen y llegan a eliminar este riesgo.
Riesgo y Rendimientos Requeridos de Diversos Tipos de Valores
Es posible observar esta relación durante largo tiempo. Los especialistas observan que los rendimientos relativos anticipados influyen mucho, los rendimientos que tales títulos obtuvieron durante periodos prolongados en el pasado. En algunas ocasiones el orden del gráfico varía en la realidad, es posible que el riesgo de algunos bonos chatarra (de alto riesgo), sean tan altos que la tasa de rendimiento será más alta que sobre las acciones comunes de grado alto.