Análisis de estrategias de cobertura con futuros, opciones y swaps

Tres inversores, A, B y C, tienen expectativas bajistas sobre la evolución de Z en los próximos meses. Actualmente Z cotiza a 42,32€, el futuro sobre 2 a 5 meses a 42,495€, la call sobre 2 a 5 meses con precio de ejercicio 40€ a 4,80€ y la put sobre 2 con precio de ejercicio 41€ a 5 meses a 2,8€. A decide tomar posiciones en el futuro, B en la call y C en la put.

a) ¿Cuál sería el resultado obtenido por cada inversor si transcurridos 5 meses Z cotiza a 38€? (0,15)

b) ¿Cuál debería ser la cotización de Z transcurridos 5 meses para que B obtuviera el mismo resultado que C? (0,30)

Cobertura con futuros

Comente la siguiente afirmación con las explicaciones oportunas y ayudándose de un ejemplo numérico: Un inversor que dispone de una cartera de 1.000 acciones de la empresa SAX puede cubrir a 6 meses totalmente el riesgo que asume comprando 10 contratos de futuros sobre dichas acciones (tamaño contrato: 100 acciones) con vencimiento 6 meses. (0,5)

Un inversor que tiene una cartera de acciones para cubrir el riesgo lo que hace es tomar posiciones cortas (vender, no comprar) en contratos con el mismo vencimiento y el mismo número de acciones

Seguro de cambio

Contrato un seguro de cambio a 0,902L/€ para cubrir la compra de 500.000 Libras que deberé abonar transcurridos 5 meses.

a) Transcurridos 2 meses, el tipo de cambio al contado se sitúa en 0,94L/€. ¿Cuál es el resultado del seguro de cambio contratado anteriormente? (0,20)

b) En la fecha de vencimiento, el tipo de cambio al contado es de 0,93L/€. ¿Cuál es el coste total soportado por el pago de la deuda teniendo en cuenta el seguro de cambio contratado? (0,10)

c) Si en lugar del seguro de cambio hubiese adquirido una opción de compra sobre los 500.000 Libras con un precio de ejercicio 0,898L/€ con una prima de 9.000€, ¿cuál sería entonces el coste máximo que se garantizaría soportar por el pago de su deuda? ¿Cuál sería el coste que soportaría si el tipo de cambio en la fecha de vencimiento se situara en 0,93L/€? (0,30)
Los tipos de interés libres de riesgo de la libra y del euro se han mantenido en el 2% y 4%, respectivamente.

Operación con opciones

Una empresa tiene que pagar 2.000.000€ el 15 de abril. Con el fin de evitar el riesgo de tipo de cambio de la libra frente al euro su entidad financiera le propone la siguiente operación: Vencimiento: 15 de abril

  • Vender una put sobre 2.000.000€ – Strike: 0,90 €/€ – Prima: 90.000€
  • Vender una call sobre 2.000.000€ – Strike: 0,90£/€ – Prima: 33.310€
  • Comprar una put sobre 2.000.000€ – Strike: 0,92€/€ – Prima: 75.000€

¿Se ajusta dicha operación al objetivo de la empresa? Demuestre y razone su respuesta (ayúdese con un gráfico).

Valoración de opciones

Hemos estimado el precio de una acción transcurrido 6 meses mediante el modelo binomial de 2 períodos. Los valores obtenidos son (de mayor a menor): 58,798€, 43,562€ y 32,273€. La probabilidad neutral al riesgo del escenario alcista es 0,5297. La rentabilidad esperada de dicha acción es del 16,214% anual y la tasa de interés libre de riesgo del 8% anual. ¿Cuál es el precio hoy de una opción put americana sobre dicha acción (vencimiento: 6 meses, precio de ejercicio: 43€? (0,55)

Forward Rate Agreement (FRA)

Una entidad financiera A acuerda el 31/10/2022 la compra de un FRA 3/4 con otra entidad financiera B por un nominal de 800.000€. Indique la fecha de liquidación del FRA y calcule su importe. (0,4)

Swap de tipos de interés

Una empresa contrata un swap con su entidad bancaria con las siguientes características:

  • Fecha inicio operación: 31/10/2022
  • Nominal: 750.000€
  • Tipo fijo: 3,10%
  • Tipo de referencia: Euribor6
  • Duración: 4 años
  • Periodo de intereses: Semestral
  • Fecha fijación tipo de referencia: al inicio de cada periodo de intereses
  • Pagador a tipo fijo: Cliente
  • Pagador del tipo de referencia: Entidad bancaria

Indique el importe de la liquidación del swap el 31/10/2023. (0,30)

Préstamo con estructurado de opciones

El 31/10/2022 se nos concedió un préstamo con las siguientes características:

  • Fecha inicio operación: 31/10/2022
  • Nominal: 625.000E
  • Tipo de interés aplicable: Euribor12 + 1%
  • Fecha revisión tipo de interés aplicable: 31/10 de cada año
  • Duración: 30 años
  • Amortización: cuotas trimestrales constantes

Junto con la anterior operación de préstamo le proponen un contrato cuyas características fundamentales se recogen en el siguiente cuadro:

ESTRUCTURADO DE OPCIONES SOBRE TIPOS DE INTERÉS

  • Duración: 4 años
  • Nominal: 625.000€
  • Compra cap – Tipo Cap: 4,5%
  • Compra Floor – Tipo Floor: 3%
  • Venta Floor – Tipo Floor: 3,5%
  • Prima a pagar: 5000€
  • Liquidaciones: anuales

¿Cuál sería aproximadamente el coste (expresado en tasa anual) soportado por el préstamo durante el primer y segundo año? (Teniendo en cuenta el contrato anterior y, por tanto, la parte proporcional anual de la prima pagada en el momento de formalización del contrato). (0,50)

¿Cuál sería el importe de la liquidación del contrato el 31/10/2023? (No considere la parte proporcional de la prima pagada). (0,15)

Contrato escalonado de permuta financiera

Tiene un préstamo cuya deuda pendiente asciende a 350.000€, por el que le cobran el Euribor 12 meses + 1,5% y al que le restan 20 años para su vencimiento. Debido a la disminución de ingresos que ha soportado en los últimos meses y ante la ausencia de expectativas de mejora en los próximos años, decide cubrirse del riesgo de subida del Euribor.

Para tal fin, su entidad bancaria le ofrece el siguiente contrato:

CONTRATO ESCALONADO DE PERMUTA FINANCIERA DE TIPOS DE INTERÉS

  • Nominal: 350.000€
  • Duración: 4 años
  • Periodicidad de las liquidaciones: Anual
  • Cliente Paga: 2,5% si el Euribor 12 meses es igual o inferior al 4%; (Euribor 12 meses * – 0,50%) si el Euribor 12 meses es superior al 4% y es igual o inferior al 5,5%; 5,5% si el Euribor 12 meses es superior al 5,5%.
  • Cliente Recibe: Euribor 12 meses
  • Fechas de fijación del tipo de interés de referencia: Anualmente al inicio de cada período de liquidación
  • “Tipo de interés de referencia: Euribor 12 meses publicado dos días hábiles previos a la fecha de fijación.

Analice e indique claramente la adecuación o no del contrato proporcionado por la entidad para la cobertura de su deuda y represente gráficamente el coste efectivo que soportará por su deuda con cada uno de ellos. (0,75)