La Inversión en la Empresa
Introducción: ¿Qué es la Empresa?
• Una sucesión en el tiempo de proyectos de inversión y financiación. En el pasivo se recogen las cuentas de financiación, que se emplean en el activo, en las inversiones. La función financiera tiene una doble vertiente: decisiones de inversión y de financiación.
Decisiones de Inversión
Se trata de identificar qué proyectos son atractivos. Tenemos que identificar tanto los costes como los beneficios presentes y futuros que va a generar ese proyecto (previsión de cobros, previsión de pagos). Para esto es necesario poder comparar cantidades que se producen en distintos momentos del tiempo (homogeneizar cantidades), importante el valor del dinero en el tiempo (tipos de interés, inflación). Hay que considerar la naturaleza incierta de determinados acontecimientos (riesgo asociado al proyecto).
• Riesgo económico (depende de la estructura económica, activo)
• Riesgo financiero (depende de la estructura financiera, pasivo)
Ante un mayor riesgo se busca una mayor rentabilidad para que siga siendo atractivo (binomio riesgo-rentabilidad).
Decisiones de Financiación
De nuevo principalmente de manos del director financiero, se utiliza para financiar el activo, y se enfrenta al problema de dónde buscar la financiación (acciones vs deuda). Son decisiones de estructura de capital que afectan al pasivo de la empresa.
• Las pequeñas y medianas empresas se financian de manera distinta a las grandes, no pueden emitir bonos ni obligaciones dado su escaso volumen.
• Análisis de operaciones en los mercados financieros (mercados monetarios o de capitales y primarios o secundarios).
• Distinguir financiación propia y ajena.
• Reinvertir (espera obtener rentabilidades elevadas y debe dar una explicación al accionista para ello) o repartir (no tiene muchas oportunidades de inversión, de crecer, por ello reparte dividendos).
• Como siempre, cotizar en bolsa influye.
El Objetivo Financiero
Enfoque Clásico
Toma como referencia la maximización del beneficio.
Enfoque Moderno
Maximizar el valor de la empresa, creación de valor para los accionistas. Separación de propiedad y dirección, control de los directivos, los accionistas (propietarios) buscan que los directivos traten de maximizar el valor de la empresa.
El valor de la empresa si esta no cotiza en bolsa lo determinan los libros (contabilidad), y si cotiza en el mercado además tiene un valor determinado por el mercado. La comparación de estos dos nos permite saber si las empresas están infravaloradas o sobrevaloradas por el mercado. El valor del mercado depende del riesgo y de los proyectos de inversión.
Coco: obligación convertible contingente, al suscribir las obligaciones existe la posibilidad de transformar las obligaciones en acciones de la sociedad, la conversión no la escoge el poseedor de la obligación, sino el emisor.
¿Quién Debe Tomar las Decisiones?
• El director financiero tras llegar a un acuerdo con el resto de directores y ser refrendado por el consejo de administración.
¿Qué Tienen que Hacer las Empresas para Tener Éxito?
• Depende de la empresa en cuestión, cada actividad tiene sus pros y sus contras, pero es muy importante situarse por encima de la competencia para ser más eficiente. Importante definir: seguros de cambio (minimiza el riesgo de cambio) y productos derivados (opciones y futuros).
Concepto de Inversión
Acto mediante el cual se produce el cambio de una satisfacción inmediata y cierta a la que se renuncia, contra una esperanza que se adquiere y de la cual el bien invertido es el soporte. Renunciamos al uso de cierto dinero para tratar de disponer en el futuro de más dinero.
Elementos del Acto de Invertir
• Sujeto que invierte
• Objeto en el que se invierte
• Coste
• Esperanza que se adquiere (obtener contrapartida, superando al coste)
Clasificación de las Inversiones
Según el Soporte Físico
• Físicas: el soporte es un activo material.
• Inmaterial: no tiene como soporte un activo material (marcas, patentes…).
• Financieras: el soporte es un activo que se negocia en el mercado financiero.
Según la Finalidad
• De renovación o reemplazo: se cambia un modelo por otro más nuevo (el anterior puede haber quedado desfasado).
• De expansión: pretenden mejorar la capacidad productiva de la empresa con el fin de atender una mayor demanda en el mercado.
• De modernización o innovación: pretenden mejorar las características de los productos existentes e introducir nuevos productos en el mercado.
• Estratégicas: la finalidad es reducir el riesgo que soporta la empresa como consecuencia del progreso técnico y la competencia, y crear un ambiente de trabajo adecuado para aumentar la productividad.
Según la Relación que Tienen el Conjunto de Inversiones
• Complementarias: la realización de una inversión, facilita otra inversión (se complementan)
• Acopladas: la realización de una, exige la realización de otra u otras.
• Sustitutivas: la realización de una, dificulta la realización de otra u otras.
• Excluyentes: la realización de una, impide la realización de otra u otras.
• Independientes: la realización de una, no condiciona positiva ni negativamente la realización de otra u otras.
Según el Periodo de Permanencia
• Corto plazo: la inversión está vinculada a la empresa durante un periodo inferior a un año, está relacionada con el ciclo de explotación y el periodo medio de maduración.
• Largo plazo: el periodo es un año o superior.
Según el Signo de los Flujos
• Simples: el desembolso inicial es negativo y los flujos de caja que genera son todos positivos.
• No simples: además del desembolso inicial negativo, existirá algún flujo de caja que sea también negativo.
Fases en el Análisis de Inversiones
Fase de Valoración
• 1o establecemos los flujos de caja (siempre valoramos a año vencido), 2o periodicidad (al año vencido; pospagable), 3o estimar fondo inicial (desembolso), 4o estimar fondo residual (horizonte temporal).
Fase de Evaluación
• Evaluamos la influencia de esos valores sobre el objetivo financiero de la empresa.
Fase de Comparación y Selección
• Como tengo varios proyectos, establezco un orden (jerarquización de proyectos) y selecciono de entre todos aquellos que tengo a mi disposición, el mejor posible. Hay que tener en cuenta la limitación de recursos (no tener suficiente para escoger un determinado proyecto).
Variables Determinantes en el Análisis de Inversiones
• Lo relevante son los flujos de tesorería: y no los de renta, los estimamos después de impuestos. En los proyectos de inversión se parte de que las ventas se cobran al momento (base para que ambos sean indistintos, tesorería y renta).
• Los flujos de tesorería deben ser estimados de forma incremental: hay que valorar como estaba la empresa antes de invertir (rentabilidad específica), y tras realizar la inversión (rentabilidad incremental, para ver que aporta esta).
• La inflación: erosiona las cantidades que obtenemos, las cantidades obtenidas nominalmente aún siendo altas (flujos nominales) pueden darnos menor poder adquisitivo (flujo real). La tasa de inflación conecta al nominal con el real.
1+in = (1+ir)(1+f) ir = (in-f)/(1+f)
Variables a Considerar Dentro de un Proyecto de Inversión
• Impuestos: impuesto de sociedades, tributación nominal y tributación real.
• Capital invertido o coste inicial: desembolso inicial, teniendo en cuenta el cálculo del capital circulante y periodo medio de maduración.
• Flujos netos de caja: cobros – pagos, si hay impuestos siempre se calculan después de impuestos. Hay que tener en cuenta si los activos son amortizables.
• Valor residual: estimación hecha al principio del proyecto sobre cuanto puedo sacar al final por él (incluyendo la cuota de amortización). Puedo tener un valor de venta distinto al valor residual estimado (plusvalía, minusvalía o ninguna).
• Horizonte temporal: vida física de un proyecto (duración habitual de utilización), vida comercial (tiempo estimado durante el cual el producto será demandado en el mercado), vida tecnológica (tiempo estimado durante el cual el proyecto no se vuelve obsoleto).